Erinevus suurtest ja headest kauplejatest: Totis Porcise kunst

Järgnev on katkend Barton Biggi raamatust Hedgehogging, kus ta seostab vestlust eduka makroinvestori Timiga (rõhuasetuse minu).

Tim töötab vaikses, avaras kontoris, mis on täidetud antiikmööbli, peente idamaiste vaipade ja portselaniga Londoni lehtlastes äärelinnas, kus töötab ainult sekretär. Ma arvan, et ta jookseb rohkem kui miljard dollarit, arvatavasti pool sellest on tema oma. Tema ilusa Chippendale'i laua peal istub väike tahvel, millel on kirjas totis porcis - terve karupoeg. Seal on ka väike portselanist siga, mille kiri on “Siga nõuab julgust”. Arvan, et fraasi loonud Stan Druckenmiller andis talle sea.

Tõeliselt pikaajalise tulu saamiseks peate olema siga ja sõitma võitjate poole ... Kui tal puudub veendumus, vähendab ta oma võimu ja võtab panused tagasi. Ta kirjeldab seda kui „kalda lähedal püsimist… Kui ma küsisin, kuidas ta oma investeerimisideed sai, oli ta alguses kahjumis. Siis, pärast sellele järele mõeldes, ütles ta, et trikk oli aja jooksul teadmistebaasi kogumine. Siis käivitab mõni sündmus või uus teave sinisest välja mõtteprotsessi ja äkki olete avastanud investeerimisvõimaluse. Sa ei saa seda sundida. Peate olema kannatlik ja ootama, kuni tuli süttib. Kui seda enam ei jätku, siis püsige kalda lähedal.

Mis eraldab suured kauplejad neist, kes on lihtsalt head?

Vastus on teadmine, millal saab kogu konna suuruse suurendada ja ära süüa.

Las ma selgitan.

Heaks kauplejaks saamiseks peate valdama riskide juhtimist. Riski juhtimine on eduka spekulatsiooni alus. See on teie pikaajalise ellujäämise tagamise tuum.

Pärast riski on kaubanduse ja portfellihaldus. Need ei ole riski juhtimisest täiesti lahus. Kuid neil on veel keerulisem, näiteks mõeldes sellele, millal kaubandusest kasumit teenida või kuidas teie raamatu juhid korreleeruvad positsioonide vahel jne ...

Heaks kauplejaks saamiseks on riskide ja kaubanduse juhtimine absoluutselt oluline. Kõik head kauplejad on meistrid nendes kahes valdkonnas.

Kuid asi, mis paneb suurepärased kauplejad pea ja õlad üle kõige mujale, on oskus teada, millal tuleb käigurada minna. Suuruse suurendamisel ja agressiivselt Totis Porcise poole minemisel, see on täielik karuputk.

Suured kauplejad teavad, kuidas ära kasutada rasvaseid sabasündmusi - suuri väärarveldusi, mis tekivad sinise kuuga vaid korra. Nad kiigutavad tarade eest, kui nende plaadile satuvad rasvapilud.

Selle näiteks on see, et Livermore teeb varanduse 29-kraadise krahhi tõttu. PTJ tegi seda sama 87-marsruudil ja Nikkei langenul 1990. aastal. Druck ja Soros, kui nad võtsid Inglismaa panga 92-st maha. Buffett, kes on meister rasvade sabade ärakasutamiseks, tegi seda siis, kui pani peaaegu poole oma kapitalist AXP-sse, kui see müüs odavaid hindu mustuse eest.

See on asi, mida me MO-s kutsume FET-iks, mis on lihtsalt lühike rasva-saba ekspluateerimise teooria jaoks.

Turud ja investorite tulud järgivad võimu seadust. Sarnaselt Pareto seadustele järgib ka äärmuslikku jaotust 90/10. See tähendab, et suurte ettevõtjate ja investorite hulgas tuleb 90% nende kasumist keskmiselt vaid 10% või vähem nende tehingutest.

Vaatame järgmist Ken Grant (kes on töötanud selliste kauplejatega nagu Cohen, PTJ jt) oma raamatus Trading Risk (rõhuasetus minu):

Mõni aasta tagasi, jälgides omakapitali muutusi, märkasin järgmist huvitavat suundumust: Peaaegu iga konto puhul, millega kokku puutusin, oli suurem osa kasumlikkusest koondunud käputäis tehinguid. Kui see muster mulle selgeks sai, otsustasin testida hüpoteesi suure portfellihaldurite valimi osas, kelle kohta olid olemas tehingutaseme andmed. Täpsemalt, võtsin iga tehingu igal kontol ja reastasin need kasumlikkuse järgi kahanevas järjekorras. Seejärel läksin tehingute nimekirja tippu ja hakkasin iga tehingu kasumit lisama, kuni kogusumma oli võrdne konto üldise kasumlikkusega.

See, mida ma leidsin, kinnitas seda hüpoteesi üllatavalt ühemõtteliselt. Peaaegu iga meie valimis oleva konto puhul moodustasid 10% kõigist kasumlikkuse järgi järjestatud tehingutest 100% või rohkem selle konto P / L-st. Paljudel juhtudel ületati 100% künnist 5% või madalamal. Pealegi kordas see muster järjekindlalt kauplemisstiile, varaklasse, instrumendiklasse ja turutingimusi. See on oluline kontseptsioon, millel on portfellihaldusele kaugeleulatuv mõju, millest paljusid püüan siin käsitleda.

Alustuseks, kui nõustume arvamusega, et teie konto kogu kasumlikkus kaetakse näiteks 10% teie tehingutest, siis määratluse kohaselt järeldub see, et ülejäänud 90% on tasakaalulähedane ettepanek. Mõelge sellele hetkeks: sõna otseses mõttes 9-st 10-st teie tehingust koguneb tõenäoliselt täpselt nullkasumit.

See investeerimistootluse jõuseadus on raugematu. Nagu Granti märkused, on see järjekindel „kõigis kauplemisstiilides, varaklassides, instrumendiklassides ja turutingimustes”.

Ja siin jõuame asja tuumani. Head kauplejad ei tea, kuidas seda jõuseadust rakendada. Kuigi suured kauplejad teevad. Nad kasutavad seda ära, kasutades seda oma eeliseks.

Siin on Druckenmilleri teema (rõhuasetus minu):

Esimese asjana kuulsin mentorilt ettevõtlusega alustades, et härjad teenivad raha, karud teenivad raha ja sead tapetakse.

Ma olen siin, et öelda, et ma olen siga.

Ja ma usun kindlalt, et ainus viis meie ettevõttest pikaajalise tootluse saavutamiseks, mis on parem, on siga olemine. Ma arvan, et mitmekesistamine ja kõik asjad, mida nad täna ärikoolis õpetavad, on ilmselt kõige valesti mõistetav mõiste kõikjal. Ja kui vaadata kõiki suurepäraseid investoreid, kes on sama erinevad kui Warren Buffett, Carl Icahn, Ken Langone, siis kipuvad nad olema väga, väga kontsentreeritud panused. Nad näevad midagi, panustavad ja panustavad rantšo peale. Ja just sellisena arenes minu filosoofia, mis oli siis, kui te näete - ainult võib-olla üks või kaks korda aastas näete midagi, mis teid tõesti erutab ... See viga, mida ma ütleksin, et 98% rahahalduritest ja eraisikutest teevad, on nad tunnevad, nagu nad peaksid mängima hunniku asju. Ja kui te seda tõesti näete, siis pange kõik munad ühte korvi ja jälgige siis korvi väga hoolikalt.

Kuid kuidas saab olla siga, olles samal ajal hea riskijuht. See tundub nagu paradoksaalne väide, kas pole?

Siit saate teada, kuidas.

Teie keskmine kaupmees valib tehingud, millel on sümmeetrilised potentsiaalsed tulemused. See tähendab, et turuhinnad on keskmiselt õiged. See on tõhus. Ja nende tehingute tulu jaotus langeb juhuslikult tulevaste võimaluste piiridesse.

Keskmiselt ei tooda need tehingud alfa.

Kaubandust ja riskijuhtimist kasutades saab hea kaupleja selle sümmeetrilise futuurikoonuse ja saada positiivse tulu, vähendades kaubanduse struktuuri kaudu tootluse negatiivseid külgi ja peatades kahjumid. Kuid nende tõus on piiratud tulemuste keskmise jaotusega.

Kuid suured kauplejad ja investorid on erinevad. Nad on võimelised tuvastama väga asümmeetrilisi tulemusi.

Nendel ametitel on potentsiaal massiliselt nende kasuks ümber maksta. Nende ametite tulevaste tulemuste jaotus näeb välja selline.

Ja mitte ainult, et nad oskaksid neid viltuseid seadistusi tuvastada, vaid kui kõik tähed joonduvad, lähevad nad kogu konna otsa ja kasutavad ära turu viga. Nad teavad, et neid haruldasi asümmeetrilisi võimalusi ei kohta sageli.

Suurtel kauplejatel on see võime mitte seetõttu, et nad oskaksid tulevikku paremini ennustada. Ennustamine on lolli ülesanne.

Selle põhjuseks on see, et nad on loonud teadmiste ja konteksti ning mustrituvastuse oskuste poe. See võimaldab neil tõhusamalt hinnata tulemuste kogumi võimalusi ja tuvastada need, mis on tagurpidi tugevalt kaldu.

Neil on kogemusbaas, mis võimaldab neil agressiivselt mõõtu võtta, samal ajal oma riski õigesti juhtides. Lihtsamalt öeldes on nad teeninud õiguse süüdimõistmisele. Ja valdav enamus häid kauplejaid pole seda õigust teeninud. Seega on neil parem jääda kinni järjepidevast ja juhitavast panuse suurusest.

Tim Hedgehoggingist ütles seda suurepäraselt, öeldes, et „trikk oli aja jooksul teadmistebaasi kogumine. Siis käivitab mõni sündmus või uus teave sinisest mõttelise mõtte ja äkki olete avastanud investeerimisvõimaluse. ”

Kaupleja evolutsiooniprotsess peaks keskenduma riskijuhtimise valdamisele. Siis kaubanduse juhtimine - võitjate täielik potentsiaal. Kogu aeg on loodud kogemuste ja kasuliku konteksti raamatukogu, mis annab neile vahendid asümmeetriliste võimaluste tuvastamiseks. Ja kui nad on teeninud õiguse süüdimõistmisele, saavad nad minna Totis Porcise juurde.

Kuni selle ajani olge kalda lähedal.

Mõned lõppsõnad Druckenmillerilt.

Suurema pikaajalise tulu teenimise viis on kapitali ja kodujooksu säilitamine. Kui teil on kaubanduses tohutu veendumus, peate minema edasi. Siga olemiseks on vaja julgust.